PETROPERU PMRT 2019: ¿realmente el factor q persigue al pmrt de talara?
Por Jaime Santillana y Julia Salinas de Santillana
Ingenieros Químicos (UNI-Perú) M.S.in ChE (University of Wisconsin Madison y University of Illinois at Urbana Champaigne)
www.ssecoconsulting.com
INTRODUCCION
El muy respetado economista Dr. Ricardo Lago, por el cual los autores, siendo ingenieros químicos, le guardan respeto académico a su trabajo como economista, parece tener una cierta inclinación a opinar sobre temas económicos con relación a los costos de inversión de la Modernización de Refinería Talara (PMRT) y el valor de mercado de dicha inversión.
Los autores han realizado publicaciones respecto a los costos de inversión sólo hasta los costos del PMRT del año 2014 (3,500 millones de dólares aproximadamente), el lector puede leer:
Análisis de Inversiones en Proyectos Complejos de Procesamiento de Hidrocarburos - Caso del PMRT (Ver http://www.ssecoconsulting.com/analisis-inversiones-proyectos-complejos---caso-pmrt.html), donde se buscó analizar diversos comentarios periodísticos de distinguidos economistas.
El muy respetado economista Dr. Ricardo Lago, por el cual los autores, siendo ingenieros químicos, le guardan respeto académico a su trabajo como economista, parece tener una cierta inclinación a opinar sobre temas económicos con relación a los costos de inversión de la Modernización de Refinería Talara (PMRT) y el valor de mercado de dicha inversión.
Los autores han realizado publicaciones respecto a los costos de inversión sólo hasta los costos del PMRT del año 2014 (3,500 millones de dólares aproximadamente), el lector puede leer:
Análisis de Inversiones en Proyectos Complejos de Procesamiento de Hidrocarburos - Caso del PMRT (Ver http://www.ssecoconsulting.com/analisis-inversiones-proyectos-complejos---caso-pmrt.html), donde se buscó analizar diversos comentarios periodísticos de distinguidos economistas.
En dicho artículo se tomó los costos de inversión dos refinerías publicadas por el Dr. Lago: “La refinería de Jamnagar en India es la sexta del mundo en capacidad y una de las más complejas (según el Índice de Nelson). El costo por barril refinado es algo menos de US$10,000. Alguien dirá: ¿pero no será tan bajo por la escala y por los diminutos salarios de India? Contrastemos, entonces, esta hipó tesis en una refinería de menos capacidad y en los EE.UU., la Prairie Refinery de Dakota del Norte: US$17,500 por barril refinado. ¿Son estos casos atípicos? En absoluto. La Agencia Internacional de la Energía dice que el costo se debe de situar entre US$15,000 y US$20,000. Fuera quedan, por supuesto, los “generosos” estándares angoleños y venezolanos”.
Estos costos ,mencionados por el Dr. Lago, fueron comparados con los resultados de un Estudio del Energy Information Agency (EIA) para una Refinería de Alta complejidad con crudo Maya con una capacidad de 250,000 barriles por día (Tipo Greenfield) (Ver Artículo Technical Options for Processing Additional Light Tight Oil Volumes
within the United States, Appendix: Estimation of Construction Costs. Greenfield refinery capital cost estimate https://www.eia.gov/analysis/studies/petroleum/lto/pdf/lightightoil.pdf)
Para ello se compararon con reglas heurísticas sencillas, usualmente empleadas en los textos de economía de los procesos químicos y de economía de la refinación, los costos de inversión teóricos de una Refinería Compleja de Alta Conversión (Tipo Green Field) de 250 mil barriles por día calendario y las informaciones periodísticas y toda la información se llevó a una refinería equivalente al PMRT, presentándose la siguiente Tabla (Ver artículo citado).
Estos costos ,mencionados por el Dr. Lago, fueron comparados con los resultados de un Estudio del Energy Information Agency (EIA) para una Refinería de Alta complejidad con crudo Maya con una capacidad de 250,000 barriles por día (Tipo Greenfield) (Ver Artículo Technical Options for Processing Additional Light Tight Oil Volumes
within the United States, Appendix: Estimation of Construction Costs. Greenfield refinery capital cost estimate https://www.eia.gov/analysis/studies/petroleum/lto/pdf/lightightoil.pdf)
Para ello se compararon con reglas heurísticas sencillas, usualmente empleadas en los textos de economía de los procesos químicos y de economía de la refinación, los costos de inversión teóricos de una Refinería Compleja de Alta Conversión (Tipo Green Field) de 250 mil barriles por día calendario y las informaciones periodísticas y toda la información se llevó a una refinería equivalente al PMRT, presentándose la siguiente Tabla (Ver artículo citado).
Los autores no encontraron mayores diferencias entre los costos de inversión del PMRT (al nivel de 3.5 miles de millones de dólares) y las diversas informaciones que se analizaron.
Luego en el tiempo, los autores han procurado no evaluar los valores hechos públicos con posterioridad, más bien se han hecho comentarios a diversas publicaciones periodísticas al respecto, lo cual se puede ver en los siguientes artículos
“Petroperú Proyecto Modernización de Refinería Talara (PMRT): Cuestionamiento a los Montos de Inversión. Parte I”. Abril 2017, ver http://www.ssecoconsulting.com/petroperu-pmrt--cuestionan-montos-inversion-parte-i.html
“Petroperú Proyecto Modernización de Refinería Talara (PMRT): Cuestionamiento a los Montos de Inversión. Parte I. Actualización a Mayo 2017”, ver http://www.ssecoconsulting.com/pmrt-cuestionan-montos-inversion-parte-ii.html
OTRAS PUBLICACIONES DEL DR LAGO SOBRE EL PMRT (FACTOR Q)
El Dr. Lago ha escrito diversos artículos periodísticos sobre el costo y el valor del PMRT, entre ellos se tiene un artículo del 2017 denominado “Talara y la Q: El Estado se gasta 5,400 millones en construir una refinería cuyo precio de venta sería 1,592 millones en el supuesto más optimista” (Ver https://peru21.pe/opinion/ricardo-lago-talara-q-82044-noticia/).
Luego en el tiempo, los autores han procurado no evaluar los valores hechos públicos con posterioridad, más bien se han hecho comentarios a diversas publicaciones periodísticas al respecto, lo cual se puede ver en los siguientes artículos
“Petroperú Proyecto Modernización de Refinería Talara (PMRT): Cuestionamiento a los Montos de Inversión. Parte I”. Abril 2017, ver http://www.ssecoconsulting.com/petroperu-pmrt--cuestionan-montos-inversion-parte-i.html
“Petroperú Proyecto Modernización de Refinería Talara (PMRT): Cuestionamiento a los Montos de Inversión. Parte I. Actualización a Mayo 2017”, ver http://www.ssecoconsulting.com/pmrt-cuestionan-montos-inversion-parte-ii.html
OTRAS PUBLICACIONES DEL DR LAGO SOBRE EL PMRT (FACTOR Q)
El Dr. Lago ha escrito diversos artículos periodísticos sobre el costo y el valor del PMRT, entre ellos se tiene un artículo del 2017 denominado “Talara y la Q: El Estado se gasta 5,400 millones en construir una refinería cuyo precio de venta sería 1,592 millones en el supuesto más optimista” (Ver https://peru21.pe/opinion/ricardo-lago-talara-q-82044-noticia/).
En octubre del 2019, el Dr. Lago ha actualizado su artículo del año 2017 incluyendo este año 2019, referencias al actual presidente de Petroperú Dr. Carlos Paredes, quien ha sido alumno en la Universidad de Yale del economista ganador del premio Nobel de Economía y quien propuso la variable Q.
Se resume el artículo actualizado “Una Q que persigue a Talara. “El Estado gasta unos 6,000 millones. (incluyendo intereses) de dólares en construir una refinería cuyo precio de venta sería, en el mejor de los casos, 1,600 millones. En el camino, el país pierde 4,400 millones”. (Ver https://peru21.pe/opinion/pronosticos-y-realidades-ricardo-lago/una-q-que-persigue-a-talara-noticia/).
Se resume el artículo actualizado “Una Q que persigue a Talara. “El Estado gasta unos 6,000 millones. (incluyendo intereses) de dólares en construir una refinería cuyo precio de venta sería, en el mejor de los casos, 1,600 millones. En el camino, el país pierde 4,400 millones”. (Ver https://peru21.pe/opinion/pronosticos-y-realidades-ricardo-lago/una-q-que-persigue-a-talara-noticia/).
En el referido artículo explica el Dr. Lago que La Q es una variable que propuso el economista James Tobin –premio Nobel en 1981– para explicar si es o no rentable acometer una inversión.
Así, “la Q es la relación –o división– entre el valor de mercado de un bien de capital y el costo de producción de este. Si el valor de mercado es mayor que el costo de producción, la Q será mayor que 1, señal para poner en marcha dicha inversión. En cambio, si el costo de producción excede al valor de mercado de dicha máquina, fábrica o vivienda, pocos en su sano juicio invertirán en algo cuyo valor de reventa es menor que su costo. Lo de la Q lo domina el actual presidente de Petroperú, mi amigo Carlos Paredes, porque fue alumno de Tobin en la Universidad de Yale”.
Luego el Dr. Lago expresa su opinión sobre el negocio de la refinación de petróleo y la forma como los países productores del Golfo han invertido masivamente en refinerías; aprovechando su acceso crudo local y tomando para ellos el margen de refinación mediante exportando refinados y que esto había obligado a cerrar a muchas refinerías de países importadores.
Luego pasa a mencionar que el mercado de compraventa de refinerías, se mantiene activo e indica que si Q de Tobin es menor que 1: es más barato comprar una existente que invertir en una nueva.
Luego explica que “el parámetro clave para valorar una refinería es el costo de capital por barril diario de capacidad. Si la refinería es compleja –capaz de refinar crudos muy pesados y obtener gasolinas ligeras–, se paga una prima. La complejidad se mide con el índice de Nelson; las refinerías de los Estados Unidos. tienen, en promedio, un índice de 9.5 y las de Europa, 6.5. La unidad de cuenta que se utiliza es el barril-complejidad de capacidad, que es igual al precio de un barril de capacidad dividido por el índice de Nelson”.
Finalmente, informa que había analizado las veinte transacciones de refinerías más importantes de los últimos 15 años siendo en su análisis que el precio más alto que se había pagado lo pagó la empresa CVR Energy Inc. en 2011 por la compra de la refinería Wynnewood, Oklahoma: 882 dólares por barril-complejidad y como su índice de Nelson es 9.3, el comprador pagó US$ 8,203 (= 882 x 9.3) por barril.
A partir de este análisis el Dr. Lago se pregunta ¿Por cuánto se podría vender Talara una vez concluida?
Para responder indica “supongamos que fuera la refinería más compleja del mundo con un índice de Nelson de 19, y que se obtuviera el precio más alto que se ha pagado: 882 dólares por barril-complejidad. Entonces, el precio por barril de capacidad sería de 16,758 dólares, lo que multiplicado por su capacidad de 95,000 barriles/día nos da un precio de venta para Talara de unos 1,600 millones de dólares”.
Finalmente concluye: “el Estado gasta unos 6,000 millones. (incluyendo intereses) de dólares en construir una refinería cuyo precio de venta sería, en el mejor de los casos, 1,600 millones. En el camino, el país pierde 4,400 millones. Y eso para refinar barriles que habrá que importar, porque hoy el Perú solo produce 50 mil diarios de los 250 mil diarios que consume.
¿Por qué no importar los barriles ya refinados y dedicar los 4,000 millones al presupuesto de salud y educación?
Comentario de uno de los autores
De una revisión de la información pública sobre la compra de la Refinería Wynnewood de Oklahoma, se tiene que la Texas Pacific Coal and Oil Company construyó una refinería de petróleo en Wynnewood durante 1922-23. Luego Kerr-McGee Company compró la refinería en 1950 y en 1995 Gary-Williams Energy Corporation compró dicha instalación en 1995.
En términos del mercado de Estados Unidos la Refinería Wynnewood es una pequeña refinería de 70 mil barriles por día (bpd) de carga de crudo de complejidad media (Denominadas refinerías de conversión porque tienen unidad de craqueo catalítico fluido) y porque no tienen conversión profunda.
Sus principales unidades de proceso son: Destilación Atmosférica (70,000 bpd), Destilación al vacío (30,000 bpd), Craqueo catalítico Fluido (21,000 bpd), Hydrocracker (16,000 BPD), Reformador catalítico (18,500 bpd), Desasfaltado con solvente (4,850 bpd), Hidrotratador de gasolina FCC (13,000 bpd), Desulfuración Nafta (13,000 bpd), desulfurización Diésel (17,000 bpd).
La refinería tiene acceso a una variedad de crudos con precios de WTI con descuento por razones logísticas por lo que tiene ventajas de costo.
Esta refinería fue comprada con un precio de 882 dólares por barril-complejidad.
Los autores han encontrado una compra del año 2018 de Parc Pacific por la Refinería de Tacoma, que se realizó a un valor de 2,131 dólares por barril-complejidad. (Ver artículo del Oil & Gas Journal: Par Pacific acquires US Oil & Refining’s Tacoma refinery, assets https://www.ogj.com/general-interest/companies/article/17278944/par-pacific-acquires-us-oil-refinings-tacoma-refinery-assets )
La Refinería de Tacoma es una muy pequeña refinería de 42,000 bpd pero que tiene asociado: 2.9 millones de barriles de capacidad de almacenamiento de productos refinados y petróleo crudo, un poliducto para jet fuel de 14 millas patentado, un terminal marino, un terminal para carga ferroviaria con 107 puntos de descarga y racks para cargas de camiones con seis carriles para camiones y 10 brazos de carga.
Desde el punto de vista del comercial refining esta refinería es mucho más valiosa que la refinería de Wynnewood.
Si se efectúa el mismo ejercicio del Dr. Lagos se tiene: “supongamos que Refinería Talara (PMRT) fuera una refinería compleja con un índice de Nelson de 15 (y no de 19 como en el ejercicio del Dr. Lago 19), y que se obtuviera el precio que se ha pagado por la refinería de Tacoma: 2,131 dólares por barril-complejidad. Entonces, el precio por barril de capacidad sería de 31,965 dólares, lo que multiplicado por su capacidad de 95,000 barriles/día nos da un precio de venta para Talara de unos 3,037 millones de dólares”.
La preciación de una refinería está expuesta a diversos factores y es difícil extrapolar sin conocerlos.Entre los factores que pueden influir en el precio de una refinería de petróleo se encuentran la integración de la refinería en las cadenas de suministro de productos refinados de los propietarios, la posibilidad de acceso a crudos adecuados al tipo de refinería (Topping, conversión, conversión profunda), las facilidades auxiliares que se encuentran disponibles (Terminales marinos, terrestres, ferroviarios), el crack spread en los mercados relevantes de las refinerías en que se comercializan los productos refinados, la competencia o inexistencia de competencia de la refinería con otras refinerías más complejas (Un Índice de Complejidad de Nelson Mayor), la existencia o no de dificultades logística en el mercado al cual se atiende, etc.
COMENTARIOS FINALES
En el presente artículo, los comentarios finales estarán a cargo de Patrick J O'Driscoll expresada en la Tesis Doctoral del Birkbeck College, University of London : A study in the financial valuation of a topping oil refinery. Tesis remitida para la obtención de grado académico de Doctor (PhD). En mayo del 2016. (Ver en http://bbktheses.da.ulcc.ac.uk/232/1/Thesis_Final.pdf).
En la referida tesis se indica:
“Así, el arte y la ciencia de la valoración ha visto un debate constante entre lo que vale algo frente a lo que el mercado cree que vale y frente a lo que un comprador estratégico o motivado piensa que es vale la pena “.
La Tesis también indica:
“Una valoración tradicional de una refinería de petróleo.
Valorar un proyecto o una empresa es un proceso vital para los inversores y la propia empresa; los tres enfoques más aplicados comunes son: el enfoque basado en activos, el enfoque de mercado y el método de ingresos.
El método basado en activos, valora el negocio en la suma de las partes del negocio, el enfoque de mercado compara la compañía para ser valorada en compañías dentro de la misma industria o una entidad comparable, mientras que el método basado en los ingresos, intenta calcular el flujo de beneficios del negocio.
Combinaciones de arriba existen, el análisis tradicional de flujo de caja descontado ("DCF"), la capitalización de ganancias y el método de exceso de ganancias es el más común utilizado para valorar una entidad financiera donde el principio de expectativa es adecuado, es decir valorar una empresa basándose en el beneficio económico esperado sujeto a un nivel relevante de riesgo.
Existen muchos métodos de valoración y algunos más relevantes según la naturaleza de la empresa o proyecto. La refinería es un activo ilíquido, por lo tanto, los precios no son observables; el cálculo del DCF necesita abordar esto.
Los dos métodos de valoración más aceptables en el Reino Unido, dependiendo del tipo de empresa, son métodos basados en activos y métodos basados en ingresos. Muy a menudo se calcula la valoración usando el análisis DCF, un método basado en el ingreso”…
Nota Final de uno de los autores.-
Sólo hay que reiterar que una cosa es el costo de inversión (CAPEX) y otra diferente el Valor del Negocio para una refinería específica.
Salvo mejor opinión.
Lima octubre 2019
JS/ JSJS /JS
Así, “la Q es la relación –o división– entre el valor de mercado de un bien de capital y el costo de producción de este. Si el valor de mercado es mayor que el costo de producción, la Q será mayor que 1, señal para poner en marcha dicha inversión. En cambio, si el costo de producción excede al valor de mercado de dicha máquina, fábrica o vivienda, pocos en su sano juicio invertirán en algo cuyo valor de reventa es menor que su costo. Lo de la Q lo domina el actual presidente de Petroperú, mi amigo Carlos Paredes, porque fue alumno de Tobin en la Universidad de Yale”.
Luego el Dr. Lago expresa su opinión sobre el negocio de la refinación de petróleo y la forma como los países productores del Golfo han invertido masivamente en refinerías; aprovechando su acceso crudo local y tomando para ellos el margen de refinación mediante exportando refinados y que esto había obligado a cerrar a muchas refinerías de países importadores.
Luego pasa a mencionar que el mercado de compraventa de refinerías, se mantiene activo e indica que si Q de Tobin es menor que 1: es más barato comprar una existente que invertir en una nueva.
Luego explica que “el parámetro clave para valorar una refinería es el costo de capital por barril diario de capacidad. Si la refinería es compleja –capaz de refinar crudos muy pesados y obtener gasolinas ligeras–, se paga una prima. La complejidad se mide con el índice de Nelson; las refinerías de los Estados Unidos. tienen, en promedio, un índice de 9.5 y las de Europa, 6.5. La unidad de cuenta que se utiliza es el barril-complejidad de capacidad, que es igual al precio de un barril de capacidad dividido por el índice de Nelson”.
Finalmente, informa que había analizado las veinte transacciones de refinerías más importantes de los últimos 15 años siendo en su análisis que el precio más alto que se había pagado lo pagó la empresa CVR Energy Inc. en 2011 por la compra de la refinería Wynnewood, Oklahoma: 882 dólares por barril-complejidad y como su índice de Nelson es 9.3, el comprador pagó US$ 8,203 (= 882 x 9.3) por barril.
A partir de este análisis el Dr. Lago se pregunta ¿Por cuánto se podría vender Talara una vez concluida?
Para responder indica “supongamos que fuera la refinería más compleja del mundo con un índice de Nelson de 19, y que se obtuviera el precio más alto que se ha pagado: 882 dólares por barril-complejidad. Entonces, el precio por barril de capacidad sería de 16,758 dólares, lo que multiplicado por su capacidad de 95,000 barriles/día nos da un precio de venta para Talara de unos 1,600 millones de dólares”.
Finalmente concluye: “el Estado gasta unos 6,000 millones. (incluyendo intereses) de dólares en construir una refinería cuyo precio de venta sería, en el mejor de los casos, 1,600 millones. En el camino, el país pierde 4,400 millones. Y eso para refinar barriles que habrá que importar, porque hoy el Perú solo produce 50 mil diarios de los 250 mil diarios que consume.
¿Por qué no importar los barriles ya refinados y dedicar los 4,000 millones al presupuesto de salud y educación?
Comentario de uno de los autores
De una revisión de la información pública sobre la compra de la Refinería Wynnewood de Oklahoma, se tiene que la Texas Pacific Coal and Oil Company construyó una refinería de petróleo en Wynnewood durante 1922-23. Luego Kerr-McGee Company compró la refinería en 1950 y en 1995 Gary-Williams Energy Corporation compró dicha instalación en 1995.
En términos del mercado de Estados Unidos la Refinería Wynnewood es una pequeña refinería de 70 mil barriles por día (bpd) de carga de crudo de complejidad media (Denominadas refinerías de conversión porque tienen unidad de craqueo catalítico fluido) y porque no tienen conversión profunda.
Sus principales unidades de proceso son: Destilación Atmosférica (70,000 bpd), Destilación al vacío (30,000 bpd), Craqueo catalítico Fluido (21,000 bpd), Hydrocracker (16,000 BPD), Reformador catalítico (18,500 bpd), Desasfaltado con solvente (4,850 bpd), Hidrotratador de gasolina FCC (13,000 bpd), Desulfuración Nafta (13,000 bpd), desulfurización Diésel (17,000 bpd).
La refinería tiene acceso a una variedad de crudos con precios de WTI con descuento por razones logísticas por lo que tiene ventajas de costo.
Esta refinería fue comprada con un precio de 882 dólares por barril-complejidad.
Los autores han encontrado una compra del año 2018 de Parc Pacific por la Refinería de Tacoma, que se realizó a un valor de 2,131 dólares por barril-complejidad. (Ver artículo del Oil & Gas Journal: Par Pacific acquires US Oil & Refining’s Tacoma refinery, assets https://www.ogj.com/general-interest/companies/article/17278944/par-pacific-acquires-us-oil-refinings-tacoma-refinery-assets )
La Refinería de Tacoma es una muy pequeña refinería de 42,000 bpd pero que tiene asociado: 2.9 millones de barriles de capacidad de almacenamiento de productos refinados y petróleo crudo, un poliducto para jet fuel de 14 millas patentado, un terminal marino, un terminal para carga ferroviaria con 107 puntos de descarga y racks para cargas de camiones con seis carriles para camiones y 10 brazos de carga.
Desde el punto de vista del comercial refining esta refinería es mucho más valiosa que la refinería de Wynnewood.
Si se efectúa el mismo ejercicio del Dr. Lagos se tiene: “supongamos que Refinería Talara (PMRT) fuera una refinería compleja con un índice de Nelson de 15 (y no de 19 como en el ejercicio del Dr. Lago 19), y que se obtuviera el precio que se ha pagado por la refinería de Tacoma: 2,131 dólares por barril-complejidad. Entonces, el precio por barril de capacidad sería de 31,965 dólares, lo que multiplicado por su capacidad de 95,000 barriles/día nos da un precio de venta para Talara de unos 3,037 millones de dólares”.
La preciación de una refinería está expuesta a diversos factores y es difícil extrapolar sin conocerlos.Entre los factores que pueden influir en el precio de una refinería de petróleo se encuentran la integración de la refinería en las cadenas de suministro de productos refinados de los propietarios, la posibilidad de acceso a crudos adecuados al tipo de refinería (Topping, conversión, conversión profunda), las facilidades auxiliares que se encuentran disponibles (Terminales marinos, terrestres, ferroviarios), el crack spread en los mercados relevantes de las refinerías en que se comercializan los productos refinados, la competencia o inexistencia de competencia de la refinería con otras refinerías más complejas (Un Índice de Complejidad de Nelson Mayor), la existencia o no de dificultades logística en el mercado al cual se atiende, etc.
COMENTARIOS FINALES
En el presente artículo, los comentarios finales estarán a cargo de Patrick J O'Driscoll expresada en la Tesis Doctoral del Birkbeck College, University of London : A study in the financial valuation of a topping oil refinery. Tesis remitida para la obtención de grado académico de Doctor (PhD). En mayo del 2016. (Ver en http://bbktheses.da.ulcc.ac.uk/232/1/Thesis_Final.pdf).
En la referida tesis se indica:
“Así, el arte y la ciencia de la valoración ha visto un debate constante entre lo que vale algo frente a lo que el mercado cree que vale y frente a lo que un comprador estratégico o motivado piensa que es vale la pena “.
La Tesis también indica:
“Una valoración tradicional de una refinería de petróleo.
Valorar un proyecto o una empresa es un proceso vital para los inversores y la propia empresa; los tres enfoques más aplicados comunes son: el enfoque basado en activos, el enfoque de mercado y el método de ingresos.
El método basado en activos, valora el negocio en la suma de las partes del negocio, el enfoque de mercado compara la compañía para ser valorada en compañías dentro de la misma industria o una entidad comparable, mientras que el método basado en los ingresos, intenta calcular el flujo de beneficios del negocio.
Combinaciones de arriba existen, el análisis tradicional de flujo de caja descontado ("DCF"), la capitalización de ganancias y el método de exceso de ganancias es el más común utilizado para valorar una entidad financiera donde el principio de expectativa es adecuado, es decir valorar una empresa basándose en el beneficio económico esperado sujeto a un nivel relevante de riesgo.
Existen muchos métodos de valoración y algunos más relevantes según la naturaleza de la empresa o proyecto. La refinería es un activo ilíquido, por lo tanto, los precios no son observables; el cálculo del DCF necesita abordar esto.
Los dos métodos de valoración más aceptables en el Reino Unido, dependiendo del tipo de empresa, son métodos basados en activos y métodos basados en ingresos. Muy a menudo se calcula la valoración usando el análisis DCF, un método basado en el ingreso”…
Nota Final de uno de los autores.-
Sólo hay que reiterar que una cosa es el costo de inversión (CAPEX) y otra diferente el Valor del Negocio para una refinería específica.
Salvo mejor opinión.
Lima octubre 2019
JS/ JSJS /JS