ECONOMIA DE REFINACION: LA IMPORTANCIA DE LOS CRUDOS EN EL MARGEN DE REFINACIO
Entre agosto y setiembre del 2015 ha tenido muy poco eco algunas noticias relacionadas con la Refinería La Pampilla (Refinería privada operada por Repsol).
1.- Junta General de Accionistas de Refinería La Pampilla SAA de setiembre 2015.
La primera noticia se presentó así:
1.- Junta General de Accionistas de Refinería La Pampilla SAA de setiembre 2015.
La primera noticia se presentó así:
En realidad se trató de la Junta de Accionistas del 17 de setiembre del 2015 convocada para evaluar el aumento de capital en 100 millones de dólares para seguir financiando la adecuación de la Refinería a la nueva legislación de calidad del Diesel B5.
Asimismo, y a solicitud de los accionistas minoritarios (menores al 5% en conjunto) se debía evaluar las siguientes mociones:
Moción 3. Auditoría especial a las compras del exterior de combustible por el ejercicio 2014 y primer semestre 2015.
Moción 4. Contratar a un Trader independiente para efectuar la compra de combustible.
Como corresponde en estos casos el Directorio de Refinería La Pampilla se pronunció en el sentido de proponer a la Junta General de Accionistas los siguientes acuerdos:
Moción 3. Auditoría especial a las compras del exterior de combustible por el ejercicio 2014 y primer semestre 2015.- “Encargar al Directorio que, aun cuando resulta redundante con su práctica continuada en esta materia, ya que cuenta con revisiones periódicas tanto a nivel de Auditoría interna como de terceros independientes, verifique que las compras al exterior de crudo y combustible del periodo comprendido entre el 1° de enero de 2014 y 30 de junio de 2015 responden a prácticas y precios de mercado, pudiendo al efecto contratar una firma independiente de reconocido prestigio internacional, e informando de la conclusión alcanzada en la siguiente Junta General, preservando en todo caso el carácter confidencial de la información de relevancia comercial”.
Moción 4. Contratar a un Trader independiente para efectuar la compra de combustible.- “No aprobar la contratación de un Trader independiente para la compra de combustibles, dadas las ventajas operativas y financieras que supone para RELAPASAA el esquema actual, que en su última renovación, tal como manifestó el Directorio “(…) ha permitido a RELAPASAA contar de manera directa, oportuna y eficiente, con un adecuado asesoramiento en el desarrollo de sus operaciones” y que se concretan, entre otras, (i) en la disposición por RELAPASAA de una línea de crédito comercial de hasta 500 millones de US$ sin garantías bancarias para las compras en el exterior, evitando incurrir en costes adicionales de avales o garantías, (ii) en el acceso de RELAPASAA a los principales mercados de crudo y productos a nivel mundial a través de las oficinas de Repsol Trading en Madrid, Singapur y Houston y a su equipo global de más de 220 personas especializadas en distintas operaciones (crudos, productos, biocombustibles, fletes, etc), en permanente contacto con los principales operadores mundiales, y (iii) en el beneficio que supone para RELAPASAA la economía de escala y eficiencias del aprovechamiento y comercialización del volumen que Repsol Trading genera al realizar el suministro de crudo y productos a todas las Refinerías del Grupo Repsol, con una capacidad de refino de cerca de 1 millón de barriles/día, volumen diez veces superior al de RELAPASAA”
Como se observa la recomendación del Directorio es una respuesta a los accionistas minoritarios quienes reaccionaban así por las pérdidas contables de Refinería La Pampilla el año 2014 y este pedido reflejaba hasta cierto punto la tensión originada por el hecho de que era necesario que los accionistas aportaran 100 millones de dólares de capital fresco para continuar con el Proyecto de Adecuación de Refinería La Pampilla a la leyes del diesel limpio (aprobadas el año 2005).
2.- Declaraciones de “experto” en energía
Para añadir más leña al fuego el Ex Presidente de Petroperú y asesor de diversas empresas del sector de energía (hidrocarburos y electricidad) publicó en su página web utilitiesperu http://utilitiesperu.com/wp/
Asimismo, y a solicitud de los accionistas minoritarios (menores al 5% en conjunto) se debía evaluar las siguientes mociones:
Moción 3. Auditoría especial a las compras del exterior de combustible por el ejercicio 2014 y primer semestre 2015.
Moción 4. Contratar a un Trader independiente para efectuar la compra de combustible.
Como corresponde en estos casos el Directorio de Refinería La Pampilla se pronunció en el sentido de proponer a la Junta General de Accionistas los siguientes acuerdos:
Moción 3. Auditoría especial a las compras del exterior de combustible por el ejercicio 2014 y primer semestre 2015.- “Encargar al Directorio que, aun cuando resulta redundante con su práctica continuada en esta materia, ya que cuenta con revisiones periódicas tanto a nivel de Auditoría interna como de terceros independientes, verifique que las compras al exterior de crudo y combustible del periodo comprendido entre el 1° de enero de 2014 y 30 de junio de 2015 responden a prácticas y precios de mercado, pudiendo al efecto contratar una firma independiente de reconocido prestigio internacional, e informando de la conclusión alcanzada en la siguiente Junta General, preservando en todo caso el carácter confidencial de la información de relevancia comercial”.
Moción 4. Contratar a un Trader independiente para efectuar la compra de combustible.- “No aprobar la contratación de un Trader independiente para la compra de combustibles, dadas las ventajas operativas y financieras que supone para RELAPASAA el esquema actual, que en su última renovación, tal como manifestó el Directorio “(…) ha permitido a RELAPASAA contar de manera directa, oportuna y eficiente, con un adecuado asesoramiento en el desarrollo de sus operaciones” y que se concretan, entre otras, (i) en la disposición por RELAPASAA de una línea de crédito comercial de hasta 500 millones de US$ sin garantías bancarias para las compras en el exterior, evitando incurrir en costes adicionales de avales o garantías, (ii) en el acceso de RELAPASAA a los principales mercados de crudo y productos a nivel mundial a través de las oficinas de Repsol Trading en Madrid, Singapur y Houston y a su equipo global de más de 220 personas especializadas en distintas operaciones (crudos, productos, biocombustibles, fletes, etc), en permanente contacto con los principales operadores mundiales, y (iii) en el beneficio que supone para RELAPASAA la economía de escala y eficiencias del aprovechamiento y comercialización del volumen que Repsol Trading genera al realizar el suministro de crudo y productos a todas las Refinerías del Grupo Repsol, con una capacidad de refino de cerca de 1 millón de barriles/día, volumen diez veces superior al de RELAPASAA”
Como se observa la recomendación del Directorio es una respuesta a los accionistas minoritarios quienes reaccionaban así por las pérdidas contables de Refinería La Pampilla el año 2014 y este pedido reflejaba hasta cierto punto la tensión originada por el hecho de que era necesario que los accionistas aportaran 100 millones de dólares de capital fresco para continuar con el Proyecto de Adecuación de Refinería La Pampilla a la leyes del diesel limpio (aprobadas el año 2005).
2.- Declaraciones de “experto” en energía
Para añadir más leña al fuego el Ex Presidente de Petroperú y asesor de diversas empresas del sector de energía (hidrocarburos y electricidad) publicó en su página web utilitiesperu http://utilitiesperu.com/wp/
¿RELAPASA COMPRA EL CRUDO A MAYOR PRECIO QUE PETROPERU?
WEDNESDAY, 16 SEPTEMBER 2015 13:42
Escrito por: César Gutiérrez
“La gerencia de compras de la estatal consigue mejores resultados que el “trading” de una organización.
La actividad empresarial de la refinación de petróleo crudo, es complicada desde diversos puntos de vista: técnico-operativo, comercial y logístico, siendo éste último punto el que mayor incidencia tiene en los resultados de la empresa, sobre todo cuando no se dispone de la producción del petróleo crudo, que es el principal insumo. Este es el caso peruano, donde las dos empresas de refinación existentes: la privada Relapasaa, controlada al 51.03% por Repsol Perú BV, con sede en La Haya, Holanda y la estatal Petroperú, cuyo 100% del accionariado es propiedad del estado peruano; tienen que adquirir el crudo a terceros.
El abastecimiento del mercado de combustibles en el Perú, se hace casi al 50% por cada una de las empresas referidas, por lo que si de tratar de comparar resultados es importante analizar el rubro costo de ventas, donde la adquisición del crudo es la variable que mayor ponderación tiene, que puede llegar a representar entre el 80% al 90% de los ingresos brutos. Es este tópico donde se definen las cifras que se presentan a los accionistas al final de un ejercicio.
Petroperú para sus adquisiciones de crudo trabaja a través de su gerencia comercial, eminentemente a través de una dependencia denominada Gerencia de Mercado Externo, desde donde se realizan las transacciones de compra en mercado local, que representan aproximadamente el 66% del volumen adquirido, debiendo importar el 34% restante. Por su parte Relapasaa prácticamente importa todo el crudo que requiere; para hacerlo trabaja con una empresa relacionada dentro del grupo de sociedades con las que cuenta para operar en el Perú.
La organización Repsol en Perú trabaja a través de cuatro empresas no domiciliadas, las que interactúan con 8 sociedades domiciliadas en nuestro territorio, Relapsa es una de ellas, que tiene la posibilidad de trabajar en coordinación Repsol Trading Perú SAC, que reporta a la española Repsol Trading SA.
El contar con una Trading local (Repsol Trading Perú SAC) es una gran herramienta, más aún cuando ésta es propiedad al 100% de una organización que trabaja en el mercado global como lo es Repsol Trading SA, pues significa tener contactos con los mercados más relevantes de suministro de crudo, tanto a nivel de producción, aseguramiento y transporte.
En el contexto reseñado se espera que los costos de ventas de la privada Relapasaa fuesen mejores que la de estatal Petroperú, que más allá del minúsculo dimensionamiento logístico que tiene, adicionalmente solo opera localmente teniendo que interactuar con el mundo y que para colmo tiene las restricciones de ser empresa estatal, con una Contraloría General de la República, que por su desconocimiento ve delitos donde un operador del sector diría que son prácticas comunes del mercado.
Por eso sorprende cuando vemos en los estados financieros comparados que la estatal tenga mejores resultados que la privada, tal como se registra cuando comparamos los estados financieros del primer semestre de los años 2015 y 2014”.
WEDNESDAY, 16 SEPTEMBER 2015 13:42
Escrito por: César Gutiérrez
“La gerencia de compras de la estatal consigue mejores resultados que el “trading” de una organización.
La actividad empresarial de la refinación de petróleo crudo, es complicada desde diversos puntos de vista: técnico-operativo, comercial y logístico, siendo éste último punto el que mayor incidencia tiene en los resultados de la empresa, sobre todo cuando no se dispone de la producción del petróleo crudo, que es el principal insumo. Este es el caso peruano, donde las dos empresas de refinación existentes: la privada Relapasaa, controlada al 51.03% por Repsol Perú BV, con sede en La Haya, Holanda y la estatal Petroperú, cuyo 100% del accionariado es propiedad del estado peruano; tienen que adquirir el crudo a terceros.
El abastecimiento del mercado de combustibles en el Perú, se hace casi al 50% por cada una de las empresas referidas, por lo que si de tratar de comparar resultados es importante analizar el rubro costo de ventas, donde la adquisición del crudo es la variable que mayor ponderación tiene, que puede llegar a representar entre el 80% al 90% de los ingresos brutos. Es este tópico donde se definen las cifras que se presentan a los accionistas al final de un ejercicio.
Petroperú para sus adquisiciones de crudo trabaja a través de su gerencia comercial, eminentemente a través de una dependencia denominada Gerencia de Mercado Externo, desde donde se realizan las transacciones de compra en mercado local, que representan aproximadamente el 66% del volumen adquirido, debiendo importar el 34% restante. Por su parte Relapasaa prácticamente importa todo el crudo que requiere; para hacerlo trabaja con una empresa relacionada dentro del grupo de sociedades con las que cuenta para operar en el Perú.
La organización Repsol en Perú trabaja a través de cuatro empresas no domiciliadas, las que interactúan con 8 sociedades domiciliadas en nuestro territorio, Relapsa es una de ellas, que tiene la posibilidad de trabajar en coordinación Repsol Trading Perú SAC, que reporta a la española Repsol Trading SA.
El contar con una Trading local (Repsol Trading Perú SAC) es una gran herramienta, más aún cuando ésta es propiedad al 100% de una organización que trabaja en el mercado global como lo es Repsol Trading SA, pues significa tener contactos con los mercados más relevantes de suministro de crudo, tanto a nivel de producción, aseguramiento y transporte.
En el contexto reseñado se espera que los costos de ventas de la privada Relapasaa fuesen mejores que la de estatal Petroperú, que más allá del minúsculo dimensionamiento logístico que tiene, adicionalmente solo opera localmente teniendo que interactuar con el mundo y que para colmo tiene las restricciones de ser empresa estatal, con una Contraloría General de la República, que por su desconocimiento ve delitos donde un operador del sector diría que son prácticas comunes del mercado.
Por eso sorprende cuando vemos en los estados financieros comparados que la estatal tenga mejores resultados que la privada, tal como se registra cuando comparamos los estados financieros del primer semestre de los años 2015 y 2014”.
3.- ANALISIS
Primero con énfasis hay que indicar que los resultados mostrados por el ingeniero Gutiérrez no son comparables a efectos de indicar cuál de las dos empresas compra (Costo de ventas) significa compras de crudo más barato o más caro que la otra. Esto porque los negocios no son comparables. Petroperú tiene al menos 3 negocios: Refinación y Comercialización (el mayor negocio), Transporte de Crudos (Oleoducto) y alquiler de activos (Refinería de Pucallpa, activos de Savia, Terminales del Norte y Callao, Terminales del Sur. Refinería la Pampilla está en el negocio de refinación y comercialización (con cadena propia de la que carece Petroperú).
Esto no quiere decir que Refinería La Pampilla no haya estado comprando crudos cada vez más caros, como ellos mismos lo indican en su Informe a la Junta de Accionistas en setiembre del 2015.
Ver: Bolsa de Valores de Lima, Empresas, Refinería La Pampilla SAA, Otros Hechos de Importancia, 17.09.2015 (http://www.bvl.com.pe/hhii/002766/20150917114702/JGA.SEP15.VF4.PDF). “ Una propuesta de valor.” Refinería La Pampilla SAA. Junta General de Accionistas, 17 de Setiembre, 2015
Allí Refinería La Pampilla, indica que existe una gran volatilidad de los precios del crudo.
Primero con énfasis hay que indicar que los resultados mostrados por el ingeniero Gutiérrez no son comparables a efectos de indicar cuál de las dos empresas compra (Costo de ventas) significa compras de crudo más barato o más caro que la otra. Esto porque los negocios no son comparables. Petroperú tiene al menos 3 negocios: Refinación y Comercialización (el mayor negocio), Transporte de Crudos (Oleoducto) y alquiler de activos (Refinería de Pucallpa, activos de Savia, Terminales del Norte y Callao, Terminales del Sur. Refinería la Pampilla está en el negocio de refinación y comercialización (con cadena propia de la que carece Petroperú).
Esto no quiere decir que Refinería La Pampilla no haya estado comprando crudos cada vez más caros, como ellos mismos lo indican en su Informe a la Junta de Accionistas en setiembre del 2015.
Ver: Bolsa de Valores de Lima, Empresas, Refinería La Pampilla SAA, Otros Hechos de Importancia, 17.09.2015 (http://www.bvl.com.pe/hhii/002766/20150917114702/JGA.SEP15.VF4.PDF). “ Una propuesta de valor.” Refinería La Pampilla SAA. Junta General de Accionistas, 17 de Setiembre, 2015
Allí Refinería La Pampilla, indica que existe una gran volatilidad de los precios del crudo.
Refinería La Pampilla también afirma que a medida que más zonas del país tienen una especificación de contenido de azufre en el diesel más estricto, se deben comprar más crudos dulces (del tipo de los que se producen en Talara). Desafortunadamente estos crudos no existen en la Región por lo que hay que importarlos desde mayores distancias y a mayor costo, tal como se muestra en la figura adjunta (de la presentación de Refinería La Pampilla).
Refinería la Pampilla prevé que cuando el proyecto de desulfurización de combustibles esté operativo, ellos podrán acceder a crudos más baratos y cercanos.
En segundo lugar, respecto a las compras de petróleo crudo de Petroperú, esta (para Refinería Talara, Refinería Conchán y Refinería Iquitos) consume aproximadamente la misma cantidad de crudo que Refinería La Pampilla como se puede observar de la data del MEM del Anuario de Hidrocarburos 2011 que se muestra a continuación (Se tomó este año porque los efectos de la Ley del diesel limpio recién empezaban a ser sentidos por las refinerías peruanas):
En segundo lugar, respecto a las compras de petróleo crudo de Petroperú, esta (para Refinería Talara, Refinería Conchán y Refinería Iquitos) consume aproximadamente la misma cantidad de crudo que Refinería La Pampilla como se puede observar de la data del MEM del Anuario de Hidrocarburos 2011 que se muestra a continuación (Se tomó este año porque los efectos de la Ley del diesel limpio recién empezaban a ser sentidos por las refinerías peruanas):
La contabilidad va así (expresada en millones de barriles por año).
Refinería La Pampilla: Crudo Total: 25.6, Crudo Pesado (Oriente, Napo, Loreto): 9.7 Crudo Liviano (Alto API) y dulce (Bajo azufre): 15.9
La Pampilla compra crudo de Ecuador de 24 API y 1.3% de azufre (Crudo oriente), también algo de Napo y Loreto (Perú) y corrige con crudos ligeros, si puede de América sino traen los crudos del West Coast Africa (Angola, Nigeria, Congo) que son caros y cuya travesía al Perú toma cerca de1 mes. Es lo que el autor llama 1 cargo de 1 millón de barriles de crudo del WCA.
Petroperú: Crudo Total: 27.0, Crudo Liviano, dulce y bajo contrato: 15.8. Este crudo está constituido por los crudos ONO y el crudo del Lote 8. En opinión del que suscribe esto Petroperú tiene sus Crudos West Africa a las puertas de la Refinería. Esto es una ventaja competitiva de Petroperú y no implica este suministro de crudo que RYTTSA no sea eficiente comprando crudos para Refinería La Pampilla. Esta también era una razón de mucho peso para que Petroperú asegurara una participación en los Lotes de Noroeste, lo que no ocurrió.
Además Petroperú importa crudo Pesado (Oriente, Napo): más de 8 millones de barriles por año y en dicho año importó algo de crudo Vasconia.
Para el año 2014, se tiene:
Refinería La Pampilla: Crudo Total: 25.6, Crudo Pesado (Oriente, Napo, Loreto): 9.7 Crudo Liviano (Alto API) y dulce (Bajo azufre): 15.9
La Pampilla compra crudo de Ecuador de 24 API y 1.3% de azufre (Crudo oriente), también algo de Napo y Loreto (Perú) y corrige con crudos ligeros, si puede de América sino traen los crudos del West Coast Africa (Angola, Nigeria, Congo) que son caros y cuya travesía al Perú toma cerca de1 mes. Es lo que el autor llama 1 cargo de 1 millón de barriles de crudo del WCA.
Petroperú: Crudo Total: 27.0, Crudo Liviano, dulce y bajo contrato: 15.8. Este crudo está constituido por los crudos ONO y el crudo del Lote 8. En opinión del que suscribe esto Petroperú tiene sus Crudos West Africa a las puertas de la Refinería. Esto es una ventaja competitiva de Petroperú y no implica este suministro de crudo que RYTTSA no sea eficiente comprando crudos para Refinería La Pampilla. Esta también era una razón de mucho peso para que Petroperú asegurara una participación en los Lotes de Noroeste, lo que no ocurrió.
Además Petroperú importa crudo Pesado (Oriente, Napo): más de 8 millones de barriles por año y en dicho año importó algo de crudo Vasconia.
Para el año 2014, se tiene:
Se observa que ambas empresas han disminuido su carga de crudos porque ahora ambos importan diesel ULS (diesel de muy bajo azufre menos a 50 ppm), además Refinería la Pampilla ha disminuido el volumen de crudo Oriente debido a los límites en el contenido de azufre del diesel B5. Petroperú hasta el momento sigue teniendo en el volumen contractual de crudo ONO una reserva de calidad frente a La Pampilla.
Esto explica el aparente mayor costo de importación de Refinería La Pampilla.
Se puede terminar el análisis observando las siguientes figuras
Esto explica el aparente mayor costo de importación de Refinería La Pampilla.
Se puede terminar el análisis observando las siguientes figuras
En esta primera figura se grafican todas las importaciones de crudo al Perú el año 2014.
Algunas observaciones: el crudo WTI ha perdido en la práctica la condición de crudo marcador. Asimismo el Brent debe emplearse para evaluar los crudos importados al Perú.
Se observa que el Perú en conjunto ha importado crudos (CFR) por encima del valor del Brent y también ha importado crudos por debajo del valor del Brent.
En la siguiente figura se muestra a los importadores (Petroperú y Refinería La Pampilla- Relapasaa)
Algunas observaciones: el crudo WTI ha perdido en la práctica la condición de crudo marcador. Asimismo el Brent debe emplearse para evaluar los crudos importados al Perú.
Se observa que el Perú en conjunto ha importado crudos (CFR) por encima del valor del Brent y también ha importado crudos por debajo del valor del Brent.
En la siguiente figura se muestra a los importadores (Petroperú y Refinería La Pampilla- Relapasaa)
Si se observa sólo las importaciones parecería que Relapasaa adquiere crudos más caros que Petroperú. Esto es porque Petroperú fundamentalmente importa crudo Oriente y Napo (Bajo API, alto azufre).
En la siguiente figura se incluye una aproximación a las compras de crudos ONO valorizándolos a promedio quincenal del Brent (tiene algunos dólares por barril de error).
En la siguiente figura se incluye una aproximación a las compras de crudos ONO valorizándolos a promedio quincenal del Brent (tiene algunos dólares por barril de error).
Aunque en general Relapasaa importa crudos livianos a mayor costo que las compras locales de los Crudos ONO, las diferencias disminuyen notoriamente.
COMENTARIO FINAL
Petroperú mantiene actualmente una ventaja competitiva derivada de los contratos de suministro de crudo ONO. Esta ventaja incluye un Hedge natural por la forma de preciar de los contratos ONO y por los bajos inventarios que se requieren mantener.
Esta ventaja dejará de serlo cuando Refinería La Pampilla complete el Proyecto de hidrodesulfurización de diesel y gasolinas.
Las relaciones de precios entre crudos son complejas y aproximarse a ellas debe ser realizado desde la perspectiva de la economía de refinación, campo de ingenieros y donde los economistas y los expertos en energía generalistas tienen algunas dificultades.
COMENTARIO FINAL
Petroperú mantiene actualmente una ventaja competitiva derivada de los contratos de suministro de crudo ONO. Esta ventaja incluye un Hedge natural por la forma de preciar de los contratos ONO y por los bajos inventarios que se requieren mantener.
Esta ventaja dejará de serlo cuando Refinería La Pampilla complete el Proyecto de hidrodesulfurización de diesel y gasolinas.
Las relaciones de precios entre crudos son complejas y aproximarse a ellas debe ser realizado desde la perspectiva de la economía de refinación, campo de ingenieros y donde los economistas y los expertos en energía generalistas tienen algunas dificultades.